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　　Q1酱油从业收入恢复双位数增加，华东区域从业显著修复。分产物看：2026年Q1公司酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收别离同比+13。1%/+25。77%/+112。99%/-10。46%。分渠道看，Q1公司从业分销、曲销模式营收别离同比+16。31%/-6。57%，我们阐发，或得益于春节经销商备货错期，叠加公司针对价盘、库存等运营梳理收效。分区域看，Q1从业东部、部、北部营收别离同比+38。19%/+5。06%/+27。48%/-2。18%，对应地，上述区域经销商数量别离同比-14/-35/-5/-20家；此中，华东区域市场表示较好，次要系渠道结构合理、经销商附属关系清晰，公司运营调整较快。进一步发力复调赛道，为“再制一个厨邦”计谋奠基根本。正在从业边际苏醒的同时，公司26岁首年月通过并购味滋美完成了复调产物及出产平台的落地；具体而言，味滋美以川式复合调味料为从营标的目的，专注于B端餐饮定制化办事。其川式复合调味料取厨邦的根本调味料构成互补，而其B端定制化办事、可无效缩短厨邦切入复合调味料赛道的周期。Q1公司盈利能力显著改善。公司26年Q1毛利率为42。42%，同比+3。69pcts，此中调味品板块毛利率达42%，达到汗青最高程度。费用方面，公司26年Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离对比同期+0。01/-0。11/-0。12/-0。12pct，同期四项费用率合计同比-0。34pct，估计后续或随规模效应而优化。总体来看，26年Q1公司归母净利率同比+3。46pct至19。9%。盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为7。14/8。13/9。04亿元，同比别离为+33%/+14%/+11%，当前股价对应的PE别离为23/20/18倍。我们拔取海天味业、千禾味业、天味食物做为可比公司，考虑到公司根基盘边际改善，内生、外延双轮驱动成长，初次笼盖，赐与“买入”评级。